1861：重铸罗马荣光 作者:佚名
    第140章 债务问题
    第140章 债务问题
    1874年春的雅典王宫书房，阳光透过彩绘玻璃窗落在橡木书桌上，桌上摊著一叠泛黄的財政报表，报表边缘被手指摩挲得有些起皱。约安尼斯·苏佐斯身著深色常服，领口繫著浆洗挺括的白领巾，指尖捏著一支羽毛笔，正等待国王康斯坦丁一世的问话。
    他刚被国王任命为新任財政大臣，接替因旧债处理不力卸任的前任。
    这位新大臣並非普通政客，而是出自君士坦丁堡希腊裔银行世家“苏佐斯家族”。
    歷史上，该家族是地中海东部最早涉足国际匯兑与公债承销的金融集团之一。
    1862年他移居雅典后，將家族分行改组为“苏佐斯银行”，主营菸草与葡萄於出口押匯，还曾为希腊政府提供短期垫款；因与伦敦巴林银行、巴黎罗斯柴尔德家族保持代理关係，他在1870年代成为希腊在伦敦市场发债的“本土承销商”，此前两度担任財政副部长时，更通过规范菸草税收为政府额外增加两成年度收入，是希腊政界少有的“懂钱袋子”的技术型官员。
    歷史上，在1884年苏佐斯银行因过度垫款给政府而陷入流动性危机，被迫与雅典国民银行合併；他本人退出日常经营，专注地產投资。可谓是为希腊奉献了一生。
    “陛下召我前来，想必是为奥斯曼那1500万英镑战爭赔款的安排，还有希腊眼下的债务难题。”苏佐斯率先开口，打破短暂的沉默，语气平稳得如同在审阅银行帐目。
    他隨手拿起桌上的一份报表，那是1873年的財政收支明细，上面用红墨水標註的赤字数字格外刺眼。
    康斯坦丁点点头，手指重重点在报表上“债务利息”一栏，语气里带著明显的焦躁：“苏佐斯先生，你看看这些数字。每年要拿出財政支出的一半来还利息，去年光是1862年那笔英法债的利息就付了33万英镑，这跟被人按著头要钱有什么区別？我总觉得，欠著钱心里不踏实，能不能先从那笔赔款里抽钱，把这些高息旧债还清？”
    他作为穿越者，对欠债的厌恶近乎本能，前世见过太多因债务危机破產的案例，可具体到1874年希腊的財政操作，却讲不出专业的道理，只能盯著报表上的数字皱眉。
    苏佐斯微微欠身，没有立刻反驳，而是先顺著国王的话头回应：“我完全认同陛下的担忧。希腊目前的旧债確实是沉疴，1862年的英法债本金500万英镑，年利率6%，每半年就要支付一次利息：1867年的巴黎债本金600万英镑，年利率5%，虽然之前法国为了突尼西亚，免除了我们100万英镑的本金，但剩余的500万英镑每年仍要支付25万英镑利息。”
    “这两笔债加起来，每年的利息支出就有58万英镑，而去年我们的財政总收入才260万英镑，光是利息就占了22%，再加上军费、行政开支，赤字自然越来越大。再拖下去，利息会像雪球一样越滚越大，迟早把国库掏空。”
    他停顿片刻，目光落在书桌角落的一枚面值为20的德拉克马金幣上。
    那金幣崭新发亮，边缘的花纹清晰完整，显然是造幣厂刚铸出不久，从未在市面上流通。
    事实上，在19世纪的欧洲，在市场上，贵金属货幣已被纸幣、债券等取代。
    但是其依旧是最终清偿手段和法定锚，被大量铸造出来。
    “但要还清旧债，得先看清我们眼下的货幣处境。现在希腊虽是拉丁货幣同盟成员，根据1868年同盟的协议，法定金银比价1比15.5，规定金幣为主幣”，银幣与铜辅幣为辅幣，均无限法偿。”
    “可世界市场上，自从1870年普法战爭后，黄金供应减少，金银比价早就跌破1比16，上个月伦敦交易所的比价甚至到了1比16.3。按法定比价，1英镑能换480德拉克马，可按市场比价，1英镑实际能换495德拉克马，这就导致希腊的黄金天天往外流，商人会把金幣运到伦敦，按市场比价兑换英榜，再用英镑在希腊兑换更多的纸幣或银幣，从中赚取差价。”
    “现在市面上几乎见不到陛下眼前这样的金幣，雅典市集上的商人收帐时，寧愿要低成色的银幣，也不愿要纸幣，甚至明確说纸德拉克马要多付3%才收”。”
    康斯坦丁拿起那枚金幣，指尖蹭过表面的纹路，忽然想起前几天在雅典街头看到的场景：一个卖水果的小贩，面对顾客递来的纸德拉克马，摇头说“我只要银幣，纸幣我换不出去”。
    他抬头看向苏佐斯：“我也听说，纸幣在伦敦换英镑要贴水6%，在巴黎换法郎也得贴水5%，这是怎么回事？还有那笔赔款，奥斯曼分五年支付，今年能拿到300万英镑，难道不能直接用这笔钱还旧债？”
    “因为我们的纸幣没有足够的黄金储备支撑，贸然用赔款还旧债，只会让货幣体系更脆弱。”苏佐斯解释道，语气依旧平稳。
    “1873年底，流通的纸幣差不多有1.1亿德拉克马，相当於229万英镑，而这些纸幣的发行主体有两个：一是国家银行，它是私营机构但享有发钞垄断权，去年发行的纸幣有8000万德拉克马；二是政府直接发行的国库券，有3000万德拉克马。”
    “然而，国库的合格金属准备的金幣、金条与大银幣，合计仅1500万德拉克马，占纸幣总额的13%。根据1868年《国家银行特许状》，发钞须有至少三分之一的金准备，眼下尚不及该自律標准的一半。而且官方宣称纸幣可自由兑银，但在雅典市集，若用100纸德拉克马兑换標准5银幣，需额外多付3岛4纸幣；换成1小银幣，贴水也在2%左右，且要看当日银幣成色。纸德拉克马对黄金的实际折价，由此可想而知。”
    他翻开桌上的另一份文件，那是財政部上个月的货幣流通报告：“更棘手的是，法国、比利时、瑞士、义大利这些同盟国家，已经在去年年底开会决定，1875年起停铸银幣，全面转向金本位。希腊要是不跟上，明年之后，我们的银幣在同盟国內部都无法流通，到时候外贸会更困难。”
    “现在希腊60%的出口是菸草和葡萄乾，主要销往法国和义大利，要是货幣不兼容，商人还得额外支付兑换费用，成本又会增加。至於那笔赔款，我倒有个计划，既能用它还旧债，又能为以后铺路，还能顺便解决货幣问题。”
    康斯坦丁眼神一亮：“哦？说说你的计划。我最担心的就是货幣问题，要是明年真跟同盟国接不上轨，外贸一断，財政就更难了。”
    “我的计划分为五步，每一步都能相互支撑。”苏佐斯说著，从公文包里取出一份摺叠的计划书，轻轻放在桌上，展开后能看到上面用钢笔写满了密密麻麻的数字和注释。
    “第一步，先从今年到手的300万英镑赔款里划出200万，再从新领土的菸草税里划出200万。新领土马其顿的菸草產量是雅典周边的3倍，今年实行新税制后，预计能收250万英镑菸草税，总共400万英镑，全部铸成20德拉克马的金幣。”
    “这种金幣按拉丁货幣同盟標准铸造，每枚含0.2903克黄金，400万英镑可铸约504万枚20德拉克马金幣，含金1.46吨。留100万英镑等值金条存在巴林银行作为“国际清算备用金”，其余300万英镑等值金幣必须留在雅典国家银行地下金库。首月就邀请各国驻希腊使节、伦敦金融城的银行家代表，还有雅典的大商人，去两个金库参观。”
    “这样做有两个目的：一是让伦敦交易所相信希腊有足够的黄金储备，把我们的债券从投机级”调到投资级”。现在我们的债券在伦敦只能按75折交易，要是能升到投资级”，至少能卖到9折，以后发新债的利率也能降1到2个点；二是让国內商人相信纸幣的价值，我们同时宣布，充许纸幣隨时兑换金幣，这样能减少纸幣折价，慢慢把货幣稳住。”
    康斯坦丁拿起计划书，目光扫过“黄金偿债基金”几个字，有些疑惑：“铸成金幣，会不会刚铸好就被人囤起来或者运出国？之前不就是这样，造幣厂铸的金幣，没几天就见不到了。”
    “这次不会出现囤幣或外流的情况。”苏佐斯语气肯定，手指在计划书上的“兑换规则”一栏点了点。
    “我们设定了兑换限额，任何纸幣持有人可在营业日当场兑换金幣，不预先登记、不限用途，只设单笔兑换额上限。既防大户扫荡，又让小市民放心。”
    19世纪市场信奉“自由兑换”铁律，一旦设月度总量、要查合同，就等於告诉外界希腊其实没信心，折价反而扩大。
    “我已经问过巴林银行的高级合伙人约翰·巴林先生，只要希腊能拿出100
    万英镑以上的黄金储备，他们愿意帮我们牵线伦敦的保险公司和信託公司，这些机构之前从不买希腊债券，要是他们愿意入场，我们的债券信用马上就能上去。”
    “那第二步呢？等黄金基金建立后，怎么还旧债？”康斯坦丁追问，手指在计划书上轻轻滑动，目光停在“折价回购旧债”那一部分，显然对这个方案有了兴趣。
    “第二步是折价回购旧债，这一步必须在黄金基金建立后做，不然没有足够的信用支撑。”苏佐斯继续说道。
    “我们先从伦敦市场开始，用存在巴林银行的金幣做担保，向巴林银行借100
    万英镑，利息只要3.5%，比旧债低很多。加上黄金基金里剩下的钱，总共300万，专门用来回购1862年的英法债。”
    “现在这只债券在伦敦市场的市价是85折，我们按88折回购，比市价高3个点，这样持有债券的投资者会愿意卖出。按88折计算，300万英镑能回购340万英镑本金的债券，这样一来，1862年的英法债就剩下160万英镑本金，每年的利息支出能从33万英镑降到9.6万英镑。”
    他顿了顿，又指向另一个数字：“明年我们还能拿到300万英镑赔款，到时候再用同样的方式回购1867年的巴黎债，那只债券现在市价90折，我们按92折回购，250万英榜能回购272万英榜本金的债券，剩下的228万英榜本金，每年利息支出是11.4万英镑。”
    “这样两笔债加起来，每年的利息支出能从58万英镑降到21万英镑，省出的37万英镑，能用来补充军费或搞建设。而且未偿的本金能从1100万英镑压到388
    万英镑，债务率能从现在的gdp65%降到45%。欧洲大多数国家的债务率都在50%
    以上，45%已经是很安全的水平了。”
    康斯坦丁听到这里，忽然想起报表上的赤字数字：“去年我们的財政收入约260万英榜，支出却有330万，70万英榜的赤字全靠发新钞和短期国库券弥补，短期国库券的贴现率常年在8%到9%，比旧债利率还高。要是能省出37万英镑利息，赤字是不是就能减少一大半？”
    “陛下说得对。”苏佐斯点头，“省出的37万英镑，加上今年新领土的税收增加，预计能减少50万英榜赤字，到时候短期国库券的发行量就能从每年70万英镑降到20万英镑，利率也能降下来。现在之所以要8%、9%，是因为赤字太大，大家觉得政府还债风险高，要是赤字减少，降到5%甚至是3%没问题，这样又能省一笔利息支出。”
    康斯坦丁这时又想到一个问题：“你刚说要借100万英镑来回购旧债，这不是又借新债了吗？”
    “陛下，这种新债和旧债不一样。”苏佐斯耐心解释，像在给客户讲解投资逻辑。
    “旧债是没有担保的信用债”，全靠政府信用发行，所以利率高；这次借的100万英镑，是用存在巴林银行的黄金做担保的抵押债”，风险低，所以利率才3.5%。而且我们借这笔钱是为了回购利率更高的旧债，相当於以低息债换高息债”，每年能省1.5个点的利息，这是划算的操作。”
    “就像一个商人，借100英镑年利率3.5%的钱，去还100英镑年利率6%的钱，每年能省2.5英镑，这是明智的选择，不是单纯的借钱。”
    他见康斯坦丁神色缓和，继续说：“这就是我的第三步计划，发行新马其顿铁路债”，这才是真正用来搞建设的低息债。”